来源：金吾财讯 | 2026-05-26 13:02:29 |
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金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，蔚来-SW(09866.HK)连续两个季度实现Non-GAAP净利润盈利，经营质量持续提升，维持“增持”评级，目标价54.50港元。2026年第一季度，公司实现总收入人民币255.3亿元，同比增长112.2%，超出指引上限；Non-GAAP净利润人民币4350万元，同比扭亏。整体毛利率19.0%，同比提升11.4个百分点。交付量方面，26Q1共交付新车8.3万辆，同比增长98.3%，其中蔚来品牌5.9万辆、乐道品牌1.3万辆、萤火虫品牌1.2万辆。盈利能力系统性修复，整车毛利率18.8%，同环比均提升，主因大型豪华SUV ES8交付占比从25Q4的31.8%升至26Q1的54.1%，推动单车收入提升至人民币27.3万元。其他销售毛利率20.6%，创四年来新高。费用管控成效显著，SG&A费用率与研发费用率分别降至13.7%和7.4%，同比下降22.9和19.1个百分点。Non-GAAP经调整经营利润人民币6680万元，连续两季录得正值。展望26Q2，公司预计交付11.0万至11.5万辆，同比增长52.7%-59.6%；收入预计人民币327.8亿至344.4亿元，同比增长72.4%-81.2%。新产品方面，大五座旗舰SUV乐道L80于5月15日上市，科技行政旗舰SUV ES9将于5月27日上市，全新五座SUV预计于26H2推出。风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。
